上个世纪90年代末，当头脑清醒的投资者敲响科技股泡沫的警钟时，人们完全漠然置之。

　　今天，又有一部分人士对中国概念股发出了同样的警告。而许多投资者似乎根本就充耳不闻，显然是好了伤疤忘了痛，把当年泡沫破灭给他们带来的损失完全抛在了脑后。

　　因此，现在有必要将中国公司股票何以可能像2000年的科技股一样摧毁股东价值的个中缘由仔细分析一下。

　　Pioneer新兴市场基金的经理人麦克·马登(Mark Madden)称，去年年初中国概念股就像一个泡沫，而如今这个泡沫似乎越来越大了。马登一直在抛售中国公司的股票，尽管他对中国的长期潜力充满信心。

　　看看中国公司股票去年的表现。2003年摩根士丹利资本国际中国指数飙升81%，虽然这低于1999年那斯达克市场86%的涨幅，但也应足以引起人们的不安。去年在香港上市的中国企业股票狂涨152%，今年迄今为止中国大陆股市的涨幅为6%。

　　如此眩目的表现使许多中国公司股票进入全球本行业内最昂贵的股票之列。诚然，这吸引了各行业的公司争相藉上市之机来淘金，尽管它们的财务状况充其量算是良莠不齐，其信息披露程度普遍令人失望。

　　汇丰银行(HSBC Bank)驻香港的分析师瞿宏斌（音）称，他担心中国公司的真实情况不会达到投资者预期，许多人可能会遭受损失。

　　照常理来看，股价涨得离谱的公司一定是首推互联网企业，如中国三大门户网站新浪(Sina Corp.)、搜狐(Sohu.com Inc.)和网易(Netease.com Inc.)，2003年它们各自的涨幅在220%至420%之间。接下来是不可或缺的网站，如携程旅行网(Ctrip.com International Ltd.)，该股在上月上市首日上涨89%，为3年来新股首日交易的最高涨幅。

　　但是，价值不平衡的真正证据还是投资者为啤酒厂商、汽车制造商等传统行业支付的价格。通常说来，像中国这样波动较大的新市场，基于过去12个月的往绩本益比要低于15倍这个新兴市场平均水平，而中国目前的往绩本益比为17倍。

　　例如，青岛啤酒(Tsingtao Brewery Co.)的往绩本益比高达42倍，尽管该公司2003年的啤酒销售额低于其原定目标。而摩根士丹利全球食品和饮料分类指数的本益比为18倍，持有青岛啤酒股份的安海斯(Anheuser-Busch Cos)为20倍。

　　虽然中国市场对新车的需求激增，汽车公司的股价仍看起来偏高。庆铃汽车(Qingling Motors Co.)的股价是去年预期收益的20倍左右，而全球汽车及零部件类股为14倍；本田汽车(Honda Motor Co.)的往绩本益比不到10倍。

　　分析师补充说，去年上涨近3倍的华晨中国(Brilliance China Automotive Holdings Ltd)往绩本益比达到17倍，股价根本不算低，何况它还与其前董事长仰融存在所有权问题的纠纷。