在香港上市的中联通（0762ＨＫ）2003财年度的绩单很不好看全年纯利下跌8．3％至42．2亿元，这是5年以来的首次下跌。本来证券界普遍预期，中联通在收购母公司资产及ＣＤＭＡ业务转亏为盈后，2003年的盈利会上升8％至50亿元水平。虽然联通的营业额受2002年收购9省资产
而上升66％至676亿元，符合市场预期，但受此业绩影响，中联通在美国交易的预托证券，3月25日一度下跌至7．85港元。
对于联通业绩不佳的理由，综合起来主要有两种解释：
一是已出售的传呼业务亏损比预期大。根据资料，联通在去年底已向母公司以27．5亿元出售了国信传呼业务，在这次的业绩内已将出售所带来亏损6．63亿元入账。但2003年国信传呼营业额下跌40％至23．8亿元，税前亏损在计及出售亏损后，大幅扩大2倍至18亿元。如果扣除出售亏损，传呼业务仍亏损逾10亿元。
二是联通为手机补贴做出了拨备。联通Ａ股上市公司指出，以中国会计准则计算，去年手机补贴成本的手机摊销成本达到58亿元，比2002年大增3．2倍，而至年底尚未摊销的成本为44．47亿元。联通已表示，于下半年逐步减少手机补贴，以减省成本。
但在笔者看来，中联通最大的问题，还是与其ＣＤＭＡ业务有关。按持有中联通57．2％权益的Ａ股中国联合通信（实体与联通相同）的信息披露，联通的ＣＤＭＡ网络去年全年仍然出现3．2亿元的营业亏损，但自第三季起已出现盈利。分析人士普遍认为，这意味着联通的ＣＤＭＡ业务前景看好。
真的如此吗？这种看法可能过于乐观。笔者认为，ＣＤＭＡ对联通的影响不能忽视，它是结构性，将对联通未来的业务产生很大的影响。
首先是ＣＤＭＡ业务对联通自身的ＧＳＭ业务构成了竞争。不管联通在运营上如何加以区分，这就像一个人要用双手互搏一样，不仅有市场冲突，还分散了资源。现在，联通一面要与中国移动竞争，一面要进行内部竞争。从联通的操作来看，在客户资源和市场拓展上，ＣＤＭＡ与ＧＳＭ业务并未有明显的区分。
其次，在业务冲突下，联通两个网络的客户离网率都显著增加。值得留意的是，根据Ａ股中国联合通信的业绩披露，联通ＧＳＭ网络的客户流失情况严重，去年的离网率达到29．1％，比2002年度的14．6％大幅增加，也比竞争对手中移动（0941ＨＫ）去年12．6％的离网率要高。而ＣＤＭＡ的离网率达到了11．5％，比2002年的0．96％大幅上升。对此，一种解释是因为一些初期的锁定套餐合约陆续到期所致。同时，两个移动网络期内用户使用分钟的升幅，均少于每户每月收入的跌幅，这意味着联通的减价未能刺激相应的用量增长，这将对边际利润构成压力。
此外，内地小灵通的发展，也对联通的业务构成了竞争。小灵通的参战使中联通、中移动都深受其累，小灵通的价格优势，使得中联通去年付出了额外成本，据了解，联通去年的代理费和营销费都激增了93％。
从2003年的业绩看，联通仍然是在拿ＧＳＭ的利润来填补ＣＤＭＡ的亏空。现在还很难预期2004年度联通的ＣＤＭＡ业务是否会真正翻身。要知道，ＣＤＭＡ网络建设和升级的重担，目前还是由中联通的母公司联通集团在扛着。
如果考虑到未来向3Ｇ的升级，联通将面临与中国移动不同的选择：是采用ＣＤＭＡ2000，还是采用ＷＣＤＭＡ，或者两种都上？一个值得注意的信息是，而在未来3Ｇ标准的选择上，韩国的前两大运营商据说都没有选择ＣＤＭＡ2000标准，而是倒向了ＷＣＤＭＡ。
（作者系安邦集团研究总部高级分析师）
