回到今年8月，当GOOGLE首次上市时，许多潜在的投资者都认为GOOGLE高层有点独断专行。当这位搜索巨人首次预测每股约在108－135美元时，华尔街认为这个股价有点太高，迫使其定价到85美元。GOOGLE上市不到3个月，其股价狂升到187美元，比上市价高出120％，超出其中间价52％。但是，如果现在GOOGLE股价低于100美元，人们可能会认为这属正常，果真如此吗？答案并非如此简单。

　　增长倍数

　　自GOOGLE上市以来，其所处的环境发生了戏剧性的变化。雅虎，是其最为接近的竞争对手，自8月底以来股价猛升了32％，达到了38美元每股，这意味着雅虎会呈现出和GOOGLE一样的上升势头。同时，GOOGLE在10月21日打消了第三财季的期望，其5.03亿美元的收入超过了分析师的预测约11％。

　　表现上佳的第三季度财报使得分析师们调高了Google 2005年收益预期。根据华尔街分析师当前的预计，Google明年的收益比将保持在比较合理的55倍左右。同时，雅虎明年的收益比预期为76倍，eBay为63倍。对投资者来说，鉴于GOOGLE管理经验的不足和平均的收入来源，和其它互联网巨头相比，GOOGLE增长应保持在合理的15－25％之间。

　　令人振奋的是，在过去的几个月，尽管来自竞争对手雅虎和微软的冲击不断，但Google的市场份额在不断攀升。据WebSideStory分析机构的调查数字显示，截至10月底，Google在美国搜索引擎市场的份额已经从3月份的41％增加到49％。　

　　单一的来源

　　GOOGLE收入方面也充分证明了这一点。今年第三季度，GOOGLE的付费搜索服务增长19％，而雅虎仅增长8％。美国科技研究（ATR）机构的分析师马克·马哈尼表示，“GOOGLE市场份额的扩大是受IPO的刺激，还是受公司创新的推动，目前尚不得而知。”　

　　和雅虎等竞争对手相比，Google当前200多美元的股票价格的确不是浪得虚名。但是，如果通过其它标准衡量，Google当前的股价的确有些价格过高。以现金流量为例，据Janco Partners预计，Google明年的市值将达到现金流量的48倍，该比例高出雅虎14％。而Janco Partners机构的Martin Pyykkonen认为，鉴于GOOGLE没有经营上市的记录和业务的相对集中，按照正常水平，Google的该比例应比雅虎低20％左右，价格应该维持在125美元－140美元左右。　

　　此外，Google当前的过早成功还无法解决公司长期发展所面临的挑战。目前，Google的收入来源相对比较单一，大部分收入均来自搜索服务。Martin Pyykkonen指出，“和GOOGLE相比，雅虎的收入来源更加多元化。”他说，雅虎收入有40％来自搜索广告，40％来自所谓的在线显示广告，另外20％来自诸如在线个人和体育服务订阅等。

　　利润的来源

　　但随着搜索广告市场的日益反弹，单一的收入来源可能不会影响Google的发展。但许多业内分析师均表示，该市场在未来几年内发展速度将有所放缓。据eMarketer预计，明年，美国搜索广告市场增长幅度将从今年的55％降至19％。尽管海外市场收入将继续保持高速增长势头，但国内市场的衰退必将在很大程度上影响Google的发展。　

　　当然，Google不会座吃山空。现在，GOOGLE已经陆续推出了一系列新产品。比如，支持在线广告的Gmail电子邮件服务以及新近推出的桌面搜索服务等将为Google提供一条新的收入源。但这些创新产品究竟能在多大程度上增加Google的收入，目前还不得而知。　

　　无疑，作为一家上市公司，Google目前的表现已经远远超出分析家的预期。迄今为止，Google凭借卓越的表现打消了人们心目中的所有疑虑。但是，每股125美元－150美元的价格对于Google而言是可以接受的。如果投资者仍然对200美元的股票津津乐道时，那可能会是一场危险的赌博。（完）